开云kaiyun体育第三季度增长更是达到了漂亮的 4.3%-kai云体育app官方登录入口(中国)官方网站 IOS/安卓通用版/手机版

开云kaiyun体育

内容着手：本文转载自微信公众号新加坡国立大学 EMBA ( NUS_EMBA ) ，条记侠经授权发布。转载请推敲原公众号授权。

责编 |  贾宁   排版  | 琐闻

第 9505  篇深度好文：5969 字 | 15 分钟阅读

群众好！相等甘心能再次来到美艳的台北，和诸位新老一又友碰面。今天我要共享的话题，可能是近 20 年提示生涯中最难的一堂课。

为什么这样说？我昨晚还在为好意思国劳工统计局刚刚发布的、耳不忍闻的 2 月份非农处事报告而连夜修改演示文稿，花了好几个小时才搞瓦解到底发生了什么。

咱们当今就生活在这样一个充满不细目性的宇宙里。这虽然给我的生活带来了许多出东谈主猜想的冲击，但也给了我一个契机去讲求想考：在这样一个不细目性的宇宙里，到底什么是细主张？

今天，咱们就从经济谈起，共同探讨这些群众齐存眷的问题。

一、扑朔迷离的好意思国经济

群众对好意思国经济的关注度一直很高。起始，它是宇宙上最大的经济体。其次，近几年来有一个词叫"好意思国例外主义"（US exceptionalism），指的是在全球总计经济体齐面对千般拒抗时，只好好意思国经济鹤立鸡群。

从 2019 年到 2025 年，宇宙资格了新冠疫情、俄乌干戈、好意思联储 11 次加息等诸多冲击，但好意思国经济占宇宙经济的份额反而从 24% 上升到了 26%，不错说是在逆势扩张。

《经济学东谈主》杂志以至用"全宇宙的治愈"（the envy of the world）来神态它。

那么，手脚以前几年全球经济最进攻的引擎，好意思国经济当今究竟处在什么状态呢？

从处事市集看，如实有一些危急的信号。

比如，许多大公司初始裁人。虽然官方的裁人数据（layoffs and discharge）和逍遥率莫得显着上升，但许多企业的新增处事岗亭（headcount）如实在缩减，群众齐在推敲用 AI 取代东谈主工。

这让东谈主们对好意思国经济产生了担忧。未被填补的责任岗亭数目在以前三个月里出现了快速下滑，从 2025 年 9 月的 760 万个降至 12 月底的 650 万个，减少了 110 万个。

如果咱们细看，仅从 11 月到 12 月就减少了 38.6 万个岗亭，其中 25.7 万个来自"专科与贸易服务"（professional and business services），也即是咱们熟悉的白领阶级，这恰是受 AI 冲击最径直的边界。

但是，好意思国经济还有另一面。咱们不成只是从处事契机的统计数字就单方面地清楚它。

起始，好意思国经济展现了强盛的韧性。2025 年，好意思国资格了高端芯片关税等巨大冲击，导致第一季度出现负增长。

但第二季度强势复原，第三季度增长更是达到了漂亮的 4.3%。到了第四季度，虽然增速下行至 1.4%，但这主若是受到了政府停摆的连累。

2025 年 9 月到 11 月，好意思国资格了历史上最长的一次政府停摆，仅政府开销的径直影响就连累了经济一个百分点。如果再算上蜿蜒的乘数效应，影响可能卓越两个百分点。

更进攻的是，咱们看到了经济的结构性变化。以前咱们总以为，好意思国经济最进攻的引擎是销耗。但在 2025 年第四季度，投资对经济增长的孝敬达到了 0.66 个百分点。

不要小看这个数字，它不是指投本钱身增长了 0.66%，而是指投资这个仅占经济总量约 20% 的模块，对全体经济增长的孝敬度。这意味着投本钱身的增速接近 4%。

这告诉咱们，好意思国经济可能正在资格一个结构性变化：增长引擎正在从以前的销耗，转向由投资饰演更进攻的变装。

2025 年全年，投资在成为最进攻的增长引擎。好意思国企业在干什么？它们齐在积极地"扩充武备"，进行由 AI 驱动的算力投资，购买芯片、电力、确立计较中心等等。包括部分制造业的回流，也对此作念出了孝敬。

二、AI 是泡沫？

照旧实在的出产力翻新？

当今群众不时推敲一个问题：AI 是不是一个泡沫（AI bubble）？咱们搞了半天聊天机器东谈主，它到底能不成对经济运行产生实质性的匡助和答复？许多东谈主齐在牵记其答复和可连接性。

但请群众看这张图，这是好意思国白宫预算办公室对办事出产率的预测。历史趋势是那条疏漏的线，而实在发生的情况是这条蓝色的线。

从 2024 年头始到 2026 年头，咱们不错基本证实，好意思国的办事出产率（即每个工东谈主每小时的产出）仍是脱离了历史趋势，进入了一个相对快速增长的状态。

虽然这还不成算是百分之百的字据，但它在很猛进度上告诉咱们：科技跨越对经济的更正、对成果的栽种，可能仍是初见头绪。

随之而来的担忧是：AI 是否会带来大限制逍遥，导致劳能源市集崩溃？

这如实是咱们在社会治理层面需要充足关注的问题，必须想考何如跟上科技跨越的方法。像彼得 · 蒂尔（Peter Thiel）等东谈主以至提议了"全民基本收入"（UBI）的设计，即在出产力极大发展、物质不再紧缺后，给每个东谈主发钱。

但咱们回到现实，劳能源市集虽然出现了冷却迹象，但真实有那么灾祸吗？我对此示意一定进度的质疑。起始，领取逍遥接济金的东谈主数一直踯躅在相对较低的水平。那么，那些从大公司离开的东谈主去了何处？

这里有一个假说：他们可能形成了开脱作事者（freelancer）或自雇东谈主士。咱们看到，好意思国新企业的苦求数目正在增多。许多东谈主可能成为了 freelancer，去苦求一个"老板识别名码"（EIN），这相等于企业的身份证。

同期，为小微企业提供金融和支付服务的 Stripe 公司的数据骄傲，在 2025 年，东谈主数一丝的公司收入出现了爆发式增长。

这标明经济组织正呈现原子化的迹象，一东谈主公司、大齐自雇东谈主士和小微初创企业正在表示。

这意味着，即便企业的工资单上领薪东谈主数莫得显耀增长，并不代表东谈主们失去了赢得收入的契机。当今就断言科技会带来巨大不幸，还为先锋早。

三、AI 投资能连接吗？

从债务周期看好意思国经济的健康度

如果说投资正成为好意思国经济增长的主要引擎，那么咱们必须问一个问题：这能连接吗？这股 AI 投资的振作是一次性的，照旧不错连接下去的？

要清楚这件事的真理，咱们需要记忆一下历史。2008 年次贷危机之后，全球经济虽然进入复苏，但复苏经由却极度疲弱和贫窭。

从历史上看，经济复苏平方撤职一个周期：起始是销耗复苏，当东谈主们初始购物，商家看到需求回暖后，下一步自然会增多投资。

但是，2008 年危机后的很长一段时刻里，咱们只看到了销耗复苏，却迟迟等不到企业本钱开销（Capex）的反弹。

而当今的紧要真理在于，好意思国企业终于又初始从头干涉本钱开销了。这自然引出了对于其可连接性的问题，许多东谈主牵记，这轮 AI 投资飞腾会不会演形成一个巨大的泡沫？

要前瞻性地判断经济走势，咱们需要清楚其中枢能源——债务周期。

当群众齐在借钱时，经济势必升起。因为借钱的方针是为了费钱，我的开销，即是另一个东谈主的收入，这样一来，购买力就在经济体中不竭传递，鞭策经济扩张。

但借来的钱终究要还，还钱时，之前的一切齐会逆转。我的开销减少，别东谈主的收入就会减少，经济便会下行。

以此为框架，咱们再来看好意思国经济。自 2008 年次贷危机以来，好意思国的私东谈主部门（家庭与企业）一直处在"去杠杆"的经由中，其债务占 GDP 的比例连接下行。

面前，好意思国私东谈主债务占 GDP 的比例为 141%，以至低于 2003 年的 146% 的水平。这告诉咱们，好意思国企业部门的钞票欠债表相等健康。

这也就讲解了为什么群众牵记的 AI 投资泡沫和经济危机，其实不太可能发生。历史上经济危机的本质多数是债务无法偿还。

但这一次 AI 基础方法的投资，并非靠债务维持，而是靠企业自身的开脱现款流。历史上，经济危机老是全始全终：经济振作时群众过度假贷，一朝央行已而加息，危机便爆发了。

但当今，好意思国企业的债务水平很低，尽管好意思联储加了息，但非金融企业的净利息开销反而鄙人降，这说明它们手头有大齐的现款。

是以，咱们无谓过分管心 AI 泡沫。在我看来，AI 基础方法的投资才刚刚初始，算力和电力还远远不及。好意思国企业应该作念的，是加大投资。

四、地缘政事的漂泊

从全球 AI 投资到中东能源危机

如果咱们判断，好意思国的 AI 投资将连接主导经济增长，那么下一个问题是：哪些经济体会从中受益？谜底了然于目：台湾地区和韩国。

以台湾地区为例，2025 年第四季度，其经济增长（环连年化）达到了惊东谈主的 23.6%。这是一个在熟习经济体中极为目生的数字。拉动增长的最大引擎无疑是出口，而出口的中枢即是芯片。

因此，如果全球的 AI 投资络续沿着现时的轨迹发展，台湾地区和韩国的经济应该会连接受益。

自然，这一切的收场齐有一个前提。晶圆出产需要电力，发电需要自然气；出产还需要氦气，这些齐与中东地区的踏实息息关联。

这就把咱们的宗旨引向了霍尔木兹海峡。近期，霍尔木兹海峡汇集波斯湾与阿曼湾，是全球油庆幸输的咽喉要谈。

历史上，每当该地区局势病笃，伊朗齐会恐吓关闭霍尔木兹海峡。而当今，这件事似乎正在发生。全球约 20% 的油气需要通过此地，但面前其输送流量已基本降至零。

不管海峡是否被官方告示关闭，现实是：莫得船主舒畅冒险驶过，也莫得保障公司舒畅为穿越此地的油轮承保。

这给咱们带来了什么影响？起始是油价暴涨。这不禁让东谈主追究起 1970 年代的两次石油危机，它们曾将总计这个词宇宙经济拖入"滞胀"的暗影。

所谓"滞胀"，即是经济停滞与通货延伸并存，是经济政策中最难拼凑的场合。

同期，许多原油并非用作燃料，而是出产化工居品的基础原料，海峡的禁闭将通过复杂的供应链，影响到经济的方方面面。

不外，将现阵势势与 2022 年俄乌打破时比较，我以为当今的状态可能要稍稍好一些。

起始，面前油价虽飞腾但仍未达到俄乌打破时 140 好意思元的高位。

其次，与当年"供应链危机"和"新冠疫情"双肖似加不同，咱们当今只面对供应链这一个冲击。

第三，列国已吸取教授，能源供给线趋于千般化。最重要的是，好意思国的能源政策发生了根人道转机。今天的特朗普政府对传统油气产业的管制相等宽松，如果油价真实涨到离谱水平，市集自己的力量会为油价起到平抑作用。

尽管短期阵痛未免，但我依然以为，霍尔木兹海峡被永远性关闭的可能性不大。咱们也需要分析伊朗的里面情况。

其伊斯兰翻新卫队（IRGC）永远主持着原油生意，原油收入是其主要的经费着手。是以他们又能维持多久？是以我个东谈主以为，最终照旧会有一个处分决策的。

五、从头解读好意思国地缘计谋

从"特朗普推论"到"拒止威慑"

伊朗的变局，只是现时全球地缘政事变化中的一个插曲。咱们更应该关注一个更压根的问题：好意思国，形成了一个什么样的好意思国？

2025 年底，好意思国发布了新的《国度安全计谋》（National Security Strategy, NSS）报告，由此推广出许多解读，尤其是在台湾流传的"特朗普推论"，以为好意思国将防御西半球，让出其他地区的霸权。

为此，我讲求地读了一遍报告原文，以为这是对报告内容的严重误读。

事实上，报告讲得相等表示：西半球是好意思国的中枢利益，谁齐不成动。但同期，报告明确指出，好意思国最进攻的"地缘政事戏院"（geopolitical theater）是印太地区（Indo-Pacific）。

好意思国的计谋不错这样清楚：在西半球，它要驾驭；而在印太地区，它追求的是"拒止威慑"（Deterrence by Denial），即威慑其他强权，属目任何一家独大。

这一计谋理念的转机，象征着"国度成立"（Nation Building）的斥逐。以前好意思国的军事行径，老是附带着打完仗还要负责重建的义务。

而当今，好意思国明确示意：这些事咱们不管了。它只存眷你是否触犯到它的中枢利益，撤销恐吓后，便不再参预后续的里面事务。

2026 年 1 月发布的好意思国《国防计谋报告》对此有更表示的表述。报告径直指出了好意思国国防的最高优先级，四个字：第一岛链。

这两份报告的编缉东谈主齐是埃尔布里奇 · 科尔比（Elbridge Colby），他的想想袭取了好意思国国际关系人人尼古拉斯 · 斯皮克曼（Nicholas Spykman）的衣钵，即以为太平洋才是决定好意思国的中枢性缘利益场地。

六、宇宙治安的重塑

与新期间的生计按序

好意思外洋交想路的转机，正在重塑宇宙治安。以前，好意思国的社交老是在输出价值不雅和追求国度利益之间扭捏。

而当今，它正在已然地转向透顶的现实主义，透顶不谈价值不雅，只讲"好意思国优先"。以前"民主与专制对抗"的叙事不见了，拔帜树帜的是赤裸裸的利益考量。

新加坡前总理李显龙曾说，当今的宇宙是" World minus one "（宇宙减一）。

好意思国仍是与群众分谈扬镳，剩下的国度各自谋求生路。好意思国所经受的"多极宇宙"是：利益是单极的，而包袱是多极的；利益齐是它的，但包袱是你们群众的。

在这样的变化下，国度安全计谋报告里有一句相等进攻的话："这个宇宙的基本政事单元是，况且将络续是民族国度。"  

这意味着，每个国度齐应该寻求"计谋自主"，把重要的供应链和科技掌捏在我方手上。但这并不料味着全球化的斥逐，而是互助模式的变调。

以前普世的开脱贸易原则不见了，拔帜树帜的是一种"交游性"的互助。逻辑是：我需要去找一个伙伴，他偶合有我想要的东西，咱们之间有互补的需求。

因此，评估一个经济体能否在现时浮躁的环境中找到我方的位置，重要要问：它手上有莫得掌捏小心要性的资源，让别东谈主莫得才智将它从全球链条中移除？

七、企业出海

到何处去寻找增长与安全？

如今，企业出海既要寻求增长，也面对着避险的需求。在经济民族主义昂首、安全第一的布景下，以前"低成本出产、全球销售"的模式正面对挑战，企业需要转向"在何处销售，就在何处出产"的模式。

那么，咱们应该去何处？

基于市集限制、地缘政事中立、领关联键资源这三大原则，谜底很可能指向东南亚，终点是印度尼西亚。

印尼领有强大的年青东谈主口市集，手脚区域首脑能在中好意思之间把握逢源，更进攻的是，它领有全球率先的镍、钴、铜等能源转型所需的重要矿产。

除了东南亚，巴西也基本餍足总计条目，但它"离天国太远，离好意思国太近"，需要进一步不雅察。

终末，咱们再回到好意思国。为什么好意思国总被以为是"例外"？我这几年的不雅察让我懂得一件事：科技诚然进攻，但有些东西可能比科技更进攻，那即是资源。

宇宙上最进攻的资源是什么？一是农居品，二是能源。好意思国在这两样上齐处辞宇宙尖端。当俄乌干戈爆发，全宇宙齐在为能源担忧时，好意思国在卖油、卖气、卖化肥。这即是"好意思国例外主义"的根源。

因此，虽然好意思国当今出现千般离奇阵势，但任何当今就断言好意思国调谢的论调，在我看来，齐零落现完全够的维持。

* 著述为作家零丁不雅点，不代表条记侠态度。

主办方简介——

新加坡国立大学 ( 简称 NUS ) 确立于 1905 年，是全球名次 11，亚洲第一的宇宙级顶尖学府。新国大汉文 EMBA 硕士学位课程是新加坡国立大学的旗舰技俩，悉力于于培养具有国际化视线、全球化计谋宗旨的企业家、管制者和商界首脑。在最新 QS 全球 EMBA 名次前 16 名榜单中，新加坡国立大学是踏进于泰西院校中的独逐个所亚洲原土高档院校，而国大汉文 EMBA 技俩亦然独一入选的用汉文讲课的 EMBA 技俩。

好文阅读推选：

用好 AI，1 年顶 10 年

2026，你的责任风物，该变了！

"枪弹条记"是条记侠的矩阵公众号，聚焦职场成果追求、东谈主际关系与高潜成长辈，帮你 3 分钟吃透中枢不雅点和方法论。迎接关注～

共享、点赞、在看开云kaiyun体育，3 连 3 连！